Estratégia de negociação de base de cds

Obter resultados positivos com Negative Basis Trades.

Parece sempre haver uma troca de informações que certas condições de mercado, novos produtos ou problemas de liquidez de segurança podem tornar particularmente lucrativos. O comércio de base negativa experimentou esse tipo de apogeu, especificamente para negócios envolvendo emissores corporativos únicos. Neste artigo, vamos discutir por que essas oportunidades existem e delinear uma maneira básica de executar uma negociação de base negativa. (Veja também: Bond Basics.)

O que é base?

A base tradicionalmente significava a diferença entre o preço à vista (em dinheiro) de uma mercadoria e seu preço futuro (derivativo). Este conceito pode ser transferido para o mercado de derivativos de crédito, onde a base representa a diferença no spread entre CDSs (credit default swaps) e títulos para o mesmo emissor de dívida e com vencimentos semelhantes, se não exatamente iguais. No mercado de derivativos de crédito, a base pode ser positiva ou negativa. Uma base negativa significa que o spread do CDS é menor que o spread do título.

Quando um comerciante de renda fixa ou gerente de portfólio menciona "spread", a que exatamente eles estão se referindo? O spread sobre o qual eles estão falando é a diferença entre o preço de compra e de venda sobre a curva de rendimento da tesouraria (os títulos do tesouro são geralmente considerados um ativo sem risco). Para a porção de bônus da equação da base do CDS, isso se refere ao spread nominal de um título sobre títulos do tesouro de prazo semelhante ou, possivelmente, o spread de Z. Como as taxas de juros e os preços dos títulos estão inversamente relacionados, um spread maior significa que a segurança é mais barata.

Os participantes de renda fixa referem-se à parcela do CDS de uma negociação negativa como sintética (porque um CDS é um derivativo) e a parte do título como dinheiro. Então você pode ouvir um trader de renda fixa mencionar a diferença no spread entre títulos sintéticos e de caixa quando eles estão falando sobre oportunidades de base negativa.

Executando um Negative Basis Trade.

Para capitalizar a diferença de spreads entre o mercado à vista e o mercado de derivativos, é preciso comprar o ativo "barato" e vender o ativo "caro", assim como o velho ditado de "compre baixo, venda alto". Se existe uma base negativa, isso significa que a obrigação monetária é o ativo barato e o swap de inadimplência é o ativo caro (lembre-se de que o ativo barato tem um spread maior). Você pode pensar nisso como uma equação:

Supõe-se que no vencimento próximo ou próximo dos títulos, a base negativa acabará por se estreitar (indo em direção ao valor natural de zero). À medida que a base se estreita, o comércio de base negativa se tornará mais lucrativo. O investidor pode recomprar o ativo caro a um preço mais baixo e vender o ativo barato a um preço mais alto, garantindo um lucro.

O negócio geralmente é feito com títulos que são negociados ao par ou com desconto, e um CDS de nome único (em oposição a um índice CDS) de um prazo igual ao vencimento do título (o teor de um CDS é semelhante ao maturidade). A caução em dinheiro é comprada, enquanto simultaneamente o sintético (CDS de nome único) é encurtado. (Veja também: Advanced Bond Concepts.)

Quando você baixa um swap de inadimplência de crédito, isso significa que você comprou proteção, bem como um prêmio de seguro. Embora isso possa parecer contra-intuitivo, lembre-se de que a proteção de compra significa que você tem o direito de vender o título pelo valor nominal ao vendedor de proteção em caso de inadimplência ou outro evento de crédito negativo. Então, comprar proteção é igual a um curto. (Veja também: Venda a descoberto: o que é venda a descoberto? E quando fazer um pequeno estoque).

Embora a estrutura básica do comércio de base negativa seja bastante simples, as complicações surgem quando se tenta identificar a oportunidade de comércio mais viável e, depois, monitorar esse comércio para obter a melhor oportunidade de obter lucros.

Condições de mercado criam oportunidades.

Existem condições técnicas (orientadas para o mercado) e fundamentais que criam oportunidades de base negativa. Negociações com base negativa são geralmente feitas com base em razões técnicas, uma vez que é assumido que o relacionamento é temporário e acabará por reverter para uma base de zero.

Muitas pessoas usam os produtos sintéticos como parte de suas estratégias de hedge, o que pode causar disparidades de avaliação em relação ao mercado à vista subjacente, especialmente durante períodos de estresse do mercado. Nesses momentos, os comerciantes preferem o mercado sintético porque é mais líquido do que o mercado à vista. Os detentores de bônus em dinheiro podem não querer ou não poder vender os títulos que detêm como parte de suas estratégias de investimento de longo prazo. Portanto, eles podem olhar para o mercado de CDS para comprar proteção em uma determinada empresa ou emissor, em vez de simplesmente vender seus títulos. Amplie este efeito durante uma crise nos mercados de crédito, e você pode ver porque essas oportunidades existem durante os deslocamentos do mercado.

Nada dura para sempre.

Uma vez que os deslocamentos de mercado ou "crunches" criam as condições para que uma negociação negativa seja possível, é muito importante que os detentores desse negócio estejam monitorando o mercado constantemente. O comércio de base negativa não durará para sempre. Uma vez que as condições de mercado retornam às normas históricas, os spreads também retornam aos retornos "normais" e de liquidez ao mercado à vista, a base negativa do comércio não será mais atraente. Mas, como a história nos ensinou, outra oportunidade de negociação está sempre ao virar da esquina. Nunca é preciso muito tempo para os mercados corrigirem ineficiências ou criarem novos.

Bases Básicas de Negociação.

À medida que a popularidade e os volumes de negociação da BitMEX crescem, recebo repetidamente perguntas de traders sobre como executar transações de taxa de juros usando produtos BitMEX. Como discuti no meu artigo anterior, um Eurodollar é um depósito em USD mantido fora dos Estados Unidos. As negociações de taxas de juros ou de base que irei descrever abaixo todas aproveitam taxas de juros de Eurodólares mais altas em Bitcoin.

Uma bolsa Bitcoin spot é essencialmente um pseudo-banco que oferece depósitos em USD (também conhecidos como Eurodólares). A taxa de juro destes Eurodólares é elevada principalmente devido ao risco de contraparte. Não há seguro de depósito e as trocas são rotineiramente roubadas ou roubam clientes. dinheiro.

Traders em bolsas de derivativos gostariam de ter mais Bitcoins do que ter dinheiro para comprar. Fabricantes de mercado e arbitradores que geralmente são Bitcoin curtos, se protegem comprando-o com USD mantidos nas bolsas subjacentes.

Esses comerciantes fornecem USD para especuladores para uma taxa de retorno positiva. Esse interesse ou base os compensa pelo risco de contraparte e pelo custo de oportunidade do capital. As três estratégias básicas básicas que descreverei abaixo permitem que os investidores capturem essa base como lucro.

Primeiro, é necessário ter uma compreensão elementar dos contratos futuros e de swap que a BitMEX oferece.

Contrato de Futuro: O comprador ou vendedor tem direito à diferença entre o preço de entrada e o de liquidação no vencimento. Compradores e vendedores pagam e recebem taxas de juros fixas, dependendo se a base é positiva ou negativa, respectivamente, na entrada. A base é a diferença entre o preço futuro e o preço à vista.

Para os exemplos a seguir, usarei o Contrato Futuro BitMEX Bitcoin / USD 100x Leveraged 31 March 2017, XBTH17. Cada contrato vale US $ 1 de Bitcoin.

Contrato de swap: esse derivativo é semelhante a um contrato de futuros, mas não há data de liquidação. Os comerciantes são livres para manter sua posição pelo tempo que seu capital permitir. Para ancorar o preço de swap ao preço à vista subjacente, os pagamentos de taxa de juros são trocados entre longos e curtos, dependendo se o swap está sendo negociado com prêmio ou desconto. Um contrato de swap é uma troca de pagamentos de taxa de juros flutuantes pelo desempenho do preço.

Para os exemplos a seguir, usarei o contrato de swap alavancado BitMEX Bitcoin / USD 100x, XBTUSD. Cada contrato vale US $ 1 de Bitcoin.

O XBTUSD e o XBTH17 usam o mesmo índice subjacente. Portanto, negociar um contra o outro na mesma quantidade elimina qualquer risco de preço do Bitcoin / USD.

Futuro vs. Spot.

Esta é a base comercial mais simples. Essa estratégia é comumente chamada de cash and carry. A base pode ser positiva ou negativa, mas geralmente o comércio de futuros é mais caro do que o spot. Isso ocorre porque os especuladores que são pouco Bitcoin só podem fazer 100%, mas o infinito é o retorno máximo para os longos.

Compre US $ 1.000 em Bitcoin. Vender 1.000 contratos de XBTH17. No vencimento, venda o Bitcoin físico restante.

Considerações de margem.

Você deve depositar pelo menos 1% do valor do Bitcoin da posição XBTH17 com BitMEX. O Bitcoin restante você deve se armazenar em uma carteira Bitcoin devidamente protegida. Se o preço XBTH17 subir, sua posição corre o risco de ser liquidada.

Se você está completamente confortável com o risco de contraparte BitMEX, então, deposite o valor total do Bitcoin. Ao usar uma alavancagem, você não pode ser liquidado. Caso contrário, você terá que monitorar seu preço de liquidação e, ocasionalmente, completar sua conta BitMEX.

Potencial de lucro.

A base capturada é o seu lucro. Você deve manter o comércio até que XBTH17 expire para perceber o valor total.

Se você não cobrir totalmente a posição XBTH17, corre o risco de ser liquidado se o preço subir antes que você possa depositar margem adicional no BitMEX.

Troca vs. Spot.

Isso se tornou um comércio muito popular devido à taxa de financiamento historicamente positiva. Uma taxa de financiamento positiva significa que os longos pagam bermudas a cada oito horas. Desde maio de 2016, os curtas XBTUSD recebem um total de 37,60% de participação (47,16% anualizado).

Compre US $ 1.000 em Bitcoin. Vender 1.000 contratos de XBTUSD. Descontraia o comércio quando você acredita que o financiamento ficará negativo por um longo período de tempo.

As considerações de margem são as mesmas que com a estratégia de negociação anterior.

Potencial de lucro.

É impossível saber a quantidade exata de lucro antes de entrar no negócio. Isso ocorre porque a taxa de financiamento muda a cada oito horas. Esta é a definição de ser um instrumento de taxa flutuante longo.

Conforme mencionado anteriormente, nos últimos nove meses, essa estratégia gerou um lucro total positivo de 35,58%.

A taxa de financiamento pode e fica negativa. Quando a taxa de financiamento fica negativa, você perde dinheiro. Dependendo de quando você entra no comércio, você pode experimentar longos períodos em que você paga financiamento a cada oito horas.

Durante períodos prolongados de financiamento negativo, muitos traders desenrolam a posição em vez de continuar a sangrar. Bitcoin tem estado em um mercado de touro desde que este produto foi lançado, será interessante observar as taxas de financiamento durante um mercado lateral ou bear prolongado.

Futuro vs. Troca.

Esta é a estratégia mais avançada que apresentarei hoje. Este é um comércio fixo versus taxa de juros flutuante. Ao contrário das duas estratégias anteriores, o desempenho pode ser amplificado usando alavancagem em ambas as etapas do negócio.

Vender Futuro vs. Comprar Mecanismos de Swap.

Isto é referido como um nivelador de curva. Se o declínio da base de futuros for maior do que os juros que você paga sendo o swap longo, seja devido à decadência do tempo ou a um movimento direto na taxa de juros implícita, você ganha dinheiro.

Vender 1.000 contratos XBTH17. Compre 1.000 contratos XBTUSD.

Se você colocar a negociação quando a base do XBTH17 for positiva, espere até o vencimento e depois venda os contratos XBTUSD.

Se você planeja negociar em torno da base XBTH17, espere que a base XBTH17 caia o suficiente, recompra XBTH17 e venda XBTUSD para relaxar o negócio com lucro. Você empregará essa estratégia quando a base XBTH17 já for negativa, mas você espera que ela diminua ainda mais.

Vender XBTH17 em uma base negativa significa que você vai sangrar dinheiro todos os dias até o vencimento (também conhecido como carry negativo ou theta negativo). Eu tenho a tendência de evitar qualquer situação em que a minha perna de interesse fixo é inserida em carry negativo. Isso torna mais difícil tornar um eventual lucro.

Este tipo de negociação é também uma negociação de baixa no que diz respeito aos movimentos spot de Bitcoin. Durante uma queda rápida e acentuada, os traders farão curto contratos de futuros e swaps. Os futuros & # 8217; a base irá diminuir e ficar negativa, e a taxa de financiamento do swap também ficará negativa. Nesta situação, os lucros devido a movimentos nas taxas de juros serão acumulados em ambas as pernas.

Compre Futuro vs. Venda de Mecânicos de Swap.

Isso é chamado de um steepener de curva. Se a subida da base de futuros for maior do que os juros pagos sendo o swap curto, seja devido à decadência do tempo ou a um movimento direto na taxa de juros implícita, você ganha dinheiro.

Compre 1.000 contratos XBTH17. Vender 1.000 contratos XBTUSD.

Se você colocar a negociação quando a base do XBTH17 for negativa, espere até o vencimento e recompra os contratos XBTUSD.

Se você planeja negociar em torno da base XBTH17, espere que a base XBTH17 aumente o suficiente, então venda XBTH17 e recompra XBTUSD para relaxar o negócio com lucro. Você empregará essa estratégia quando a base XBTH17 já for positiva, mas você espera que ela aumente ainda mais. Comprar XBTH17 de forma positiva significa que você vai perder dinheiro todos os dias até o vencimento.

Este tipo de negociação é também uma negociação de alta em relação aos movimentos spot do Bitcoin. Durante um mercado em alta, os traders comprarão futuros e swaps. Os futuros & # 8217; a base aumentará e se tornará positiva, e a taxa de financiamento do swap também será positiva. Nesta situação, os lucros devido a movimentos nas taxas de juros serão acumulados em ambas as pernas.

Potencial de lucro.

As diferenças de taxa de juros capturadas são pequenas. Para ganhar um retorno respeitável sobre o patrimônio, a alavancagem deve ser empregada. Se o diferencial de taxa de juros recebido for de 1%, o retorno sobre o capital é de apenas 0,5%. Cada perna deve ser margeada separadamente.

Usando o mesmo exemplo, mas com alavancagem de 10x, seu retorno sobre o patrimônio aumenta para 5%. O único benefício para negócios em curva é que você não precisa manter até o vencimento dos contratos futuros. Você pode ir para um lado e, em seguida, reverter rapidamente conforme as condições mudam. Desta forma, você se torna um comerciante de dia de taxa de juros.

Especular sobre a curvatura é mais difícil, mas há menos pessoas empregando essas estratégias. Aqueles que entendem a mecânica serão apresentados com muitas oportunidades de lucro.

Para um nivelador de curva, você é um longo swap. Se o total dos pagamentos líquidos do financiamento de swap (ou seja, a taxa de financiamento for positiva) exceder o rendimento base da venda do contrato de futuros, você perderá dinheiro.

Para um steepener de curva, você é um swap curto. Se o total dos pagamentos líquidos do financiamento de swap (ou seja, a taxa de financiamento for negativa) exceder o rendimento base da compra do contrato de futuros, você perde dinheiro.

Em geral, quando a base de futuros é positiva, os pagamentos longos e os curtos recebem o financiamento de swap. Quando a base de futuros é negativa, os recebedores e os curados pagam o financiamento de swap. Isso ocorre porque os traders irão arbitrar os dois produtos para manter os diferenciais da taxa de juros em linha. Lucrar com essa estratégia requer uma excelente previsão de como a curva da taxa de juros se moverá.

Conclusão.

A parte mais importante das três estratégias que descrevi é que nenhuma delas assume qualquer risco de preço do Bitcoin. O Bitcoin para os traders de base é apenas mais um ativo com uma curva de taxa de juros que pode ser arbitrada. Esta curva torna-se distorcida durante movimentos de preços spot induzidos por especulador altamente alavancados. Isso permite que os traders experientes obtenham excelentes retornos ajustados pela volatilidade.

S T R E E T E D E L A L S.

Tipos de estratégias de negociação Quantitative Hedge Fund.

Os Quant Hedge Funds vêm em todas as formas e tamanhos - desde pequenas empresas com empregados na adolescência, até fundos internacionais com presença em três continentes. Uma base de ativos maior não se correlaciona necessariamente com um número maior de funcionários; em vez disso, a equipe do Hedge Fund provavelmente é uma função do número de estratégias que emprega. Os Hedge Funds Quant podem se concentrar em ações, renda fixa ou outras classes de ativos, embora raramente um Quant Hedge Fund estivesse envolvido em uma estratégia de longo prazo de picking individual de ações sem proteção. Muitos CTAs ou “Consultores de Negociação de Commodities” também seriam considerados Quant Hedge Funds, dado o seu papel na compra ou venda de contratos futuros, opções sobre futuros ou contratos de forex fora da bolsa de varejo (ou aconselhamento a outros para negociar nessas commodities).

A tabela a seguir fornece mais detalhes sobre diferentes tipos de estratégias de investimento no Hedge Funds; É importante observar que versões quantitativas e não quantitativas de quase todos esses estilos de investimento do Hedge Fund podem ser construídas:

Negociação Relativa de Valor vs. Negociação Direcional.

A maioria das abordagens de investimento / investimento do Quantitative Hedge Fund se enquadra em uma das duas categorias: aquelas que usam estratégias de Relative Value e aquelas cujas estratégias seriam caracterizadas como Direcionais. Ambas as estratégias utilizam fortemente modelos de computador e software estatístico.

As estratégias de Relative Value tentam capitalizar sobre relacionamentos de preços previsíveis (geralmente relacionamentos de "reversão") entre vários ativos (por exemplo, a relação entre rendimentos de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo versus títulos de títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo ou o relacionamento volatilidade em dois contratos de opções diferentes). Enquanto isso, as estratégias direcionais geralmente baseiam-se em tendências ou outros caminhos baseados em padrões sugestivos de impulso para cima ou para baixo para um título ou conjunto de títulos (por exemplo, apostar que os rendimentos de títulos do Tesouro dos EUA aumentam ou que implicavam volatilidade declínio).

Estratégias Relativas de Valor.

Exemplos comuns de estratégias de Relative Value incluem colocar apostas relativas (ou seja, comprar um ativo e vender outro) em ativos cujos preços estão intimamente ligados:

Títulos do governo de dois países diferentes Títulos do governo de dois tamanhos diferentes até o vencimento Títulos corporativos versus títulos hipotecários O diferencial de volatilidade implícita entre dois derivativos Índices de ações vs. títulos de um emissor de títulos corporativos ) se espalha.

A lista de potenciais estratégias de Valor Relativo é muito longa; acima são apenas alguns exemplos. Existem três estratégias de Valor Relativo muito importantes e comumente usadas para estar ciente, no entanto:

Arbitragem Estatística: negociação de uma tendência de reversão à média dos valores de cestas de ativos similares com base em relações comerciais históricas. Uma forma comum de Arbitragem Estatística, ou "Stat Arb," trading, é conhecida como negociação de Equity Market Neutral. Nesta estratégia, duas cestas de ações são escolhidas (uma cesta "longa" e uma cesta "curta"), com o objetivo de que os pesos relativos das duas cestas saiam do fundo com exposição líquida zero a vários fatores de risco (indústria, geografia, setor, etc. .) Stat Arb também pode envolver a negociação de um índice contra um ETF similar, ou um índice versus ações de uma única empresa. Arbitragem conversível: compra de emissões de obrigações convertíveis por uma empresa e, simultaneamente, venda das mesmas ações ordinárias da empresa, com a ideia de que, caso as ações de uma determinada empresa caiam, o lucro da posição vendida mais que compense qualquer perda no posição de obrigações convertíveis, dado o valor das obrigações convertíveis como instrumento de rendimento fixo. Da mesma forma, em qualquer movimento de subida das acções ordinárias, o fundo pode lucrar com a conversão das suas obrigações convertíveis em acções, vendendo essas acções no mercado. valor por uma quantia que exceda quaisquer perdas em sua posição vendida. Arbitragem de Renda Fixa: negociar títulos de renda fixa em mercados de títulos desenvolvidos para explorar anomalias percebidas de taxa de juros relativa. As posições de Arbitragem de Renda Fixa podem usar títulos do governo, swaps de taxa de juros e futuros de taxa de juros. Um exemplo popular desse estilo de negociação em arbitragem de renda fixa é o comércio de base, em que se vende (compra) títulos do Tesouro e compra ( vende) uma quantia correspondente da obrigação potencial de fornecimento. Neste caso, está-se a analisar a diferença entre o preço à vista de uma obrigação e o preço de contrato futuro ajustado (preço de futuros - fator de conversão) e negociar os pares de ativos em conformidade.

Estratégias direcionais.

As estratégias de negociação direcional, por sua vez, baseiam-se tipicamente em seguir tendências ou outros caminhos baseados em padrões sugestivos de impulso ascendente ou descendente para um preço de segurança. O comércio direcional muitas vezes incorpora algum aspecto da Análise Técnica ou do gráfico. de preços através do estudo de dados de mercado anteriores de preço e volume. O “direcionamento” negociado pode ser aquele de um ativo em si (momentum nos preços das ações, por exemplo, ou a taxa de câmbio euro / dólar) ou um fator que afeta diretamente o mercado. próprio preço do ativo (por exemplo, volatilidade implícita para opções ou taxas de juros para títulos do governo).

A negociação técnica também pode incluir o uso de médias móveis, bandas em torno do desvio padrão histórico dos preços, níveis de suporte e resistência e taxas de variação. Tipicamente, os indicadores técnicos não constituiriam a única base para um investimento do Quantitative Hedge Fund. estratégia; Os Quante Hedge Funds empregam muitos fatores adicionais além das informações históricas sobre preço e volume. Em outras palavras, os Fundos Quantitativos de Hedge que empregam estratégias de negociação direcional geralmente têm estratégias quantitativas gerais que são muito mais sofisticadas do que a Análise Técnica geral.

Isto não é sugerir que os comerciantes do dia podem não ser capazes de lucrar com a Análise Técnica - ao contrário, muitas estratégias de negociação baseadas no momento podem ser lucrativas. Assim, para os propósitos deste módulo de treinamento, as referências às estratégias de negociação do Quant Hedge Fund não incluirão apenas as estratégias baseadas na Análise Técnica.

Outras estratégias quantitativas.

Outras abordagens quantitativas de negociação que não são facilmente categorizadas como estratégias de valor relativo ou estratégias direcionais incluem:

High-Frequency Trading, onde os investidores tentam tirar proveito das discrepâncias de preços entre múltiplas plataformas com muitos negócios ao longo do dia. As estratégias de volatilidade gerenciada usam futuros e contratos futuros para focar em gerar retornos absolutos baixos, mas estáveis, LIBOR-plus, aumentando ou diminuindo o número de contratos dinamicamente à medida que as volatilidades subjacentes das bolsas de valores, títulos e outros mercados mudam. As Estratégias de Volatilidade Gerenciada ganharam popularidade nos últimos anos devido à recente instabilidade dos mercados de ações e títulos. O que é um fundo de hedge quantitativo? Top Quantitative Hedge Funds & rarr;

Hedging iTraxx CDS Index Trading em uma Base Intraday: Um Estudo Empírico.

17 páginas Postado em: 19 de maio de 2013.

Cheng-Ran Du.

Tim Brunne.

Banco Unicredit AG.

Data de Escrita: 22 de abril de 2013.

Neste artigo, examinamos a eficácia dos modelos de cobertura intraday para o índice de negociação de CDS, por meio de contratos futuros baseados em bolsa mais negociados em liquidez. Consideramos o patrimônio líquido e o BUND futuro como instrumentos financeiros para proteger os índices padrão 5Y iTraxx Euro Main e Crossover. Nossa análise é baseada em uma série temporal intradiária de 4 meses para os preços negociados e spreads cotados, respectivamente. Descobrimos que uma estratégia de cobertura intraday baseada no futuro da DAX é a mais eficiente. Embora a estratégia de cobertura de activos cruzados reduza os riscos intradiários de mercado das posições do Euro da iTraxx, a eficiência global da cobertura é limitada.

Hedging iTraxx CDS Index Trading em uma Base Intraday: Um Estudo Empírico.

17 páginas Postado em: 19 de maio de 2013.

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Banco Unicredit AG.

Data de Escrita: 22 de abril de 2013.

Neste artigo, examinamos a eficácia dos modelos de cobertura intraday para o índice de negociação de CDS, por meio de contratos futuros baseados em bolsa mais negociados em liquidez. Consideramos o patrimônio líquido e o BUND futuro como instrumentos financeiros para proteger os índices padrão 5Y iTraxx Euro Main e Crossover. Nossa análise é baseada em uma série temporal intradiária de 4 meses para os preços negociados e spreads cotados, respectivamente. Descobrimos que uma estratégia de cobertura intraday baseada no futuro da DAX é a mais eficiente. Embora a estratégia de cobertura de activos cruzados reduza os riscos intradiários de mercado das posições do Euro da iTraxx, a eficiência global da cobertura é limitada.